ИТОГИ ГОДА: Необходимая санкционная тишина или нестерпимый информационный голод — нужное подчеркнуть

По другую линию фронта обосновалось бизнес-сообщество, которое предпочитает полную закрытость под лозунгом борьбы с санкционными рисками. ЦБ и Минфин пока веских аргументов у оппонентов не видят, но есть и другие уровни принятия решений, и какие-то доводы компаний все же срабатывают.

Профильные чиновники называют действующие общие правила "компромиссом" и "оптимальным решением", но противостояние между сторонниками возврата к былой открытости и противоположного подхода никуда не делось. Так что дискуссия о допустимом уровне прозрачности эмитентов в сложившейся обстановке неизбежно перетечет в предстоящий год.

ОСТОРОЖНО, ОТЧЕТНОСТЬ ОТКРЫВАЕТСЯ

Первая половина 2023 года для российского корпоративного сектора прошла без раскрытия отчетности — такое право эмитенты получили благодаря постановлению правительства N351 весной 2022 года в качестве способа защиты от санкций, которые США, ЕС, Великобритания и ряд других стран начали вводить против российских лиц после начала военной операции на Украине. При этом не было понимания, что будет потом. "Мы просто придем к июлю (2023 года — ред.) с очередным желанием публичных компаний продлить вот этот информационный голод", — говорил председатель наблюдательного совета Московской биржи  Сергей Швецов.

Его опасения подтвердились. Крупный бизнес, в том числе в лице своего объединения — Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) — попытался не допустить возврата к публикации информации без изъятий, по прежним правилам. "Каждую неделю кто-то из бизнеса по этому вопросу обращается", — констатировал в мае первый замминистра экономического развития Илья Торосов, курирующий тему корпоративного управления.

Сторонники сокрытия данных ссылались на угрозу расширения санкций (хотя силу этого аргумента постоянно подтачивали с "недружественной" стороны, вводя новые и новые ограничения и оставляя тем самым все меньше пространства для дополнительных рестрикций). Необходимость возврата к их обнародованию публично защищал Банк России. Регулятор настаивал, что информация необходима для развития рынка капитала, так как никто не будет инвестировать, не понимая, куда идут вложения. "Без раскрытия информации [эмитентами] инвестиций не будет, поэтому нам надо восстанавливать публикацию отчетности. Санкционные риски при этом есть, мы все прекрасно это понимаем. Но важно, чтобы под шумок таких рисков санкций не скрывали информацию, которая нужна для развития рынка", — говорила председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина.

Результатом этой дискуссии стал компромиссный, по оценке финансово-экономического блока правительства и ЦБ, вариант в виде постановления N1102 от 4 июля. Документ разрешил ряду компаний скрывать из-за санкционных угроз некоторые чувствительные сведения из спецперечня, но без возможности не публиковать баланс и отчет о финансовых результатах.

Этот подход устроил не всех, и попытки бизнеса вернуть прежний мораторий или заручиться индивидуальными исключениями продолжились. "Находящаяся в свободном доступе отчетность упростит сбор информации о текущем финансовом состоянии компаний и их вкладе в экономику России для обоснования введения таких ограничений (новых западных санкций — ред.)", — писал РСПП премьер-министру Михаилу Мишустину. Эти санкции, в свою очередь, влекут риск отказа сотрудничать с российскими компаниями со стороны "дружественных" иностранных контрагентов, указывали в своих письмах в правительство руководитель комитета эмитентов акций Мосбиржи Андрей Бугров и глава комитета Совета Федерации по конституционному законодательству и государственному строительству Андрей Клишас.

Другие противники идеи открытости подвергали сомнению ключевой аргумент ее сторонников — о том, что отчетность важна для инвесторов. Рынок и без нее "эффективно транслирует изменения цен на сталь и сырье, объемов продаж в стоимость акций", говорилось, например, в письме исполнительного директора ассоциации "Русская сталь" Алексея Сентюрина в правительство.

"Информационные аналитические агентства осуществляют сбор статистики по ценам и объемам продаж в разрезе производителей и продуктов, инвестбанки и брокерские компании собирают и обрабатывают сведения по объемам продаж, спотовым ценам, что позволяет принимать взвешенные решения и делать рекомендации по операциям, связанным с ценными бумагами, на основе внутренних регламентированных моделей. Публикация отчетности не является необходимым условием для привлечения инвестиций", — описывала подробности такой "трансляции" ассоциация металлургов. С помощью этой аргументации она обосновывала предложение разрешить компаниям отрасли не раскрывать основные показатели финансовой отчетности.

ГОТОВНОСТЬ К ДИАЛОГУ И ОБОРОНЕ

Банк России неоднократно заявлял о готовности к диалогу с бизнесом о возможности корректировки объема закрываемой компаниями информации. "Мы открыты к диалогу в части ограничений публикуемой информации, готовы слушать и проводим встречи с компаниями на эту тему", — говорил заместитель директора департамента корпоративных отношений ЦБ Андрей Зорин. Но одновременно представители регулятора подчеркивали, что "веские, жесткие аргументы" в пользу такого решения компании не представили.

Союзником ЦБ здесь выступает Минфин. "Держим, в принципе, так сказать, оборону, соответственно, с Центральным банком, чтобы информация раскрывалась максимально", - заявлял в декабре Иван Чебесков, недавно получивший повышение с позиции главы департамента до заместителя министра финансов.

Части эмитентов, впрочем, теперь предстоит самим определять объем раскрываемой информации — уже без оглядки на линию обороны Минфина. Президентский указ дал такие полномочия "Роснефти" и ряду связанных с ней организаций, не исключено, что деятельный интерес к аналогичному механизму принятия решений проявят и другие крупные эмитенты.

ЦБ РФ, со своей стороны, может внедрить особый механизм принуждения к прозрачности. Регулятор дал понять, что объем раскрытия информации эмитентом должен влиять на уровень листинга его ценных бумаг на бирже.

"Сейчас <...> мы работаем над концептуальными подходами к соотнесению объема закрываемой информации с уровнем листинга ценных бумаг на бирже. Надеюсь, что здесь найдем сбалансированный подход", — сообщила в середине декабря глава ЦБ Эльвира Набиуллина. По ее словам, компаниям нужно будет выбирать, какую информацию обнародовать или не раскрывать и находиться ли тогда в соответствующих котировальных списках.

И такой выбор, похоже, уже пришлось делать Трубной металлургической компании. В середине декабря она раскрыла полную отчетность по РСБУ после того, как Ассоциация владельцев облигаций заявила, что обратилась в Банк России с предложением рассмотреть исключение ТМК из котировального списка Мосбиржи в связи с нарушением норм раскрытия отчетности.

УПАЛ, НО ОТЖАЛСЯ

В первом полугодии 2023 года отечественные компании широко использовали право не обнародовать отчетность, свидетельствуют данные службы раскрытия информации группы "Интерфакс". По итогам 2022 года более половины публичных компаний, ценные бумаги которых присутствуют на бирже, не опубликовали годовую отчетность по МСФО. Это сделали только 47,47% (103 из 217) ПАО, тогда как за 2020 год такие отчеты раскрыли 86,4% эмитентов (197 из 228).

Но после отмены безусловного моратория на раскрытие уровень публикации промежуточных отчетов по МСФО значительно восстановился. Обнародовали эти данные по итогам шести месяцев 2023 года 79,72% (173 из 217) торгуемых ПАО, тогда как годом ранее аналогичные показатели раскрыли 46,64% компаний. За шесть месяцев 2021 года это сделали 83,77% эмитентов.

Уровень публикации промежуточной отчетности по российским стандартам отыграл потери, свидетельствует статистика. Отчеты за первое полугодие 2023 года обнародовали 98,62% торгуемых ПАО, по итогам девяти месяцев — 93,09%, тогда как годом ранее минимальный уровень опускался до 55,61%.

ТВОРЧЕСКИЙ ВЗГЛЯД НА ПРОЦЕДУРУ

Компании пытаются усидеть на двух стульях: и исполнить обязанность по публикации отчетности, и не рассказать о себе "лишнего". В поисках этого крайне хрупкого баланса некоторые проявляют чудеса изобретательности. В одном случае компания обнародовала свои финансовые показатели в виде бесконечных рядов "звездочек", другая — опубликовала отчет и буквально через несколько секунд его удалила.

Банк России воздерживается от комментариев по поводу конкретных практик такого рода, но его представители признают, что ситуация неблагополучная. "Мы сталкиваемся с тем, что многие компании, в том числе и крупные, закрывают больше (сведений — ред.), чем это возможно по действующему законодательству", — говорил Зорин в декабре на форуме розничных инвесторов. Он заверял, что что регулятор "принимает необходимые надзорные меры" для того, чтобы объем обнародуемых данных соответствовал нормативной базе, но от подробностей воздержался.

ОСОБЕННОСТИ РАСКРЫТИЯ И ЗАКРЫТИЯ

Эксперты единодушны в оценке ситуации с раскрытием информации: во втором полугодии 2023 года она заметно улучшилась, но качеству публикуемых сведений далеко до уровня 2021 года — компании сокращают объем доступных инвесторам данных.

"...Говорить о возврате в 2021-й рано. Еще есть эмитенты, не раскрывающие консолидированные результаты, да и детализации есть куда улучшаться", — считает старший директор по корпоративным рейтингам агентства "Эксперт РА" Игорь Смирнов. В этом контексте он, в частности, обращает внимание на недостаток операционной статистики. "Некоторые эмитенты перестали публиковать операционные результаты, которые повышали скорость реакции рынка на изменения конъюнктуры", — отмечает важность этой статистики эксперт по фондовому рынку "БКС Мир инвестиций" Дмитрий Пучкарев.

Урезание отчетности, по его словам, характерно для многих компаний: это заметно в банковском, нефтегазовом, металлургическом секторах, особенно усердны здесь компании с госучастием. "Чаще всего закрываются данные о бенефициарах и акционерах, урезается глубина раскрытия отдельных статей в отчетности. Некоторые экспортеры закрывают информацию о рынках сбыта и валютных операциях", — говорит Пучкарев.

Практически все металлургические и горнодобывающие компании сократили глубину раскрытия структуры своей выручки - либо по продуктам, либо по географии продаж, либо по обоим этим компонентам, подтверждают в аналитическом управлении ФГ "Финам". "Некоторые компании, как, например, НЛМК, "АЛРОСА" или ВСМПО-АВИСМА вообще не возобновили раскрытие своих производственных результатов, ограничившись только цифрами финансовой отчетности, что, конечно, затрудняет анализ их деятельности в условиях санкционного давления", — отмечают аналитики.

Многие компании полностью убрали информацию о структуре владения акциями, говорит аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал" Сергей Жителев. В качестве примера он приводит ситуацию с buyback ПАО "Полюс". "Нет официальных данных о том, кто смог поучаствовать в (обратном — ред.) выкупе акций и как изменились доли владения. Аналитикам приходится делать предположения, основываясь на косвенных данных, что снижает точность дальнейших прогнозов", — говорит Жителев.

Еще одна особенность 2023 года — переход компаний на публикацию финансовых результатов с ежеквартальной периодичности на полугодовую, констатируют аналитики. "Инвесторы в такой ситуации дольше находятся в состоянии неведения и берут на себя более высокие риски, — отмечает Пучкарев.

Кроме того, отдельные компании не раскрыли данные за 2022 год, добавляет он. В результате, по его словам, сопоставить результаты первого полугодия 2023 года не с чем, динамика не видна. Более того, некоторые эмитенты даже убрали из общего доступа отчетности за предыдущие годы, что еще больше осложняет оценку трека компаний.

ВИДЕТЬ ПЛОХОЕ И ХОРОШЕЕ

Эмитенты начинают возвращаться к практике общения с акционерами и инвесторами, во время которых представители компании отвечают на вопросы, рассказывают о ее планах и дают дополнительную информацию, говорят аналитики. Но в 2023 году эти мероприятия получили свою порцию налета таинственности.

"Акционеров и инвесторов часто просят не распространять полученную информацию, что может представлять сложность для аналитиков, которым данные нужны для написания аналитических обзоров", — рассказывают в аналитическом управлении "Финама". По мнению экспертов, такая практика, безусловно, является негативной, поскольку затрудняет их работу.

Парадокс ситуации в том, отмечает ведущий аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал" Василий Данилов, что чем лучше идут дела у компании, тем больше она стремится не обнародовать результаты, чтобы не спровоцировать регуляторов недружественных стран на ужесточение санкционного режима. "В результате инвестиционное сообщество, особенно та его часть, которая не погружена в скрупулезный сбор всех прямых и косвенных данных, страдает от недостатка легкодоступной публичной информации", — говорит он.

"Однако мы видим, что ситуация явно улучшается, — добавляет он. — Тот факт, что многие эмитенты возобновили публикацию полугодовой финансовой отчетности по МСФО, уже является большим шагом вперед". Данилов приводит в пример позитивную практику "АЛРОСА" и "Норильского никеля" и демонстрирует оптимизм: "Мы ожидаем, что другие представители отрасли постепенно снизят градус осторожности и начнут более смело делиться с рынком результатами своей деятельности".